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润滑油全面涨价,谁是幕后推手?
2022-04-21

一场战争让全世界大宗商品出现短缺现象,钾肥、天然气,还有原油的价格,一个比一个涨的快。别忘了,疫情的时候,油价期货的价格可出现过负数呢?那个时候如果大幅抄底,现在想必已经实现财务自由了吧(好酸)。

就以油价为例,油价本身的上涨还会引发蝴蝶效应。自2月中旬以来,已经有140多家润滑油厂(比如美孚、嘉实多、壳牌、龙蟠、统一、康普顿这样的传统玩家)发布了涨价通知单,最狠的玩家将涨幅比例调至20%。

润滑油涨价的背后,原材料的价格上涨绝对脱不了干系。作为产业链上的一环,没有人能够独善其身。除此之外,疫情的影响还远没有结束,上游的炼厂时不时出现减产和停工的现象,叠加供应出现不畅,都是润滑油价格上涨的幕后推手。

所以说,雪崩的时候,没有一片雪花是无辜的。不过转念一想,油价上涨,也间接让新能源汽车市场具有了更强的增长空间,“双碳”战略说不定能更早实现,因祸得福了也算是。

今天,我们就来了解下润滑油这个行业,看看这条赛道的投资价值和逻辑。

1、添加剂,让润滑油如虎添翼

开门见山地提问,润滑油里究竟有什么呢?一般来说,里面有80%的基础油和20%的添加剂。顾名思义,基础油在润滑油中起着基础性的作用,比如粘度指标。

经常开车的朋友肯定知道,在汽车低温启动时,由于引擎的动力还不是很足,则需要让润滑油粘度低一些,减小摩擦损失。而当引擎高速运转时,也保证润滑的效果,运动粘度则要足够高。所以现在的玩家更多地推出多级润滑油,好马配好鞍。

当然了,基础油毕竟是基础,添加剂才是皇冠上的明珠。所以后文笔者会将更多精力放在它上面。

添加剂说白了就是提供除了粘度之外的其他指标需求了,比如防水、防腐蚀之类的。如果把添加剂的产业链打开,原材料成本在润滑油添加剂生产成本中的占比为90%左右,添加剂本身也种类繁多,下游应用广泛,除了最主要的汽车领域之外,轮船、机械设备、航空航天都能见到它的身影。
润滑油蓝皮书

2、什么在驱动,又是什么在制约

润滑油添加剂行业如果用一句话总结,就是市场规模又大又成熟,还能稳定增长。

我国汽车保有量的增加为添加剂点了一把火,2012-2018年七年时间,添加剂需求量从400万吨增长到442万吨,市场规模增加到143亿美元(接近千亿人民币的市场)。而且据机构预测,2023年,添加剂的需求量将一路攀升至543万吨。

即便这两年汽车保有量的增速已经与五年或十年前不可同日而语,但是随着汽车总里程数增加,润滑油需求还是有稳步增长的空间。

不仅如此,按照绿水青山就是金山银山的思路,国六排放标准的出台让添加剂玩家们乐开了花(去年下半年开始所有车辆已经执行国六a标准,明年7月开始就是国六b)。怎么讲?这让玩家会更加专注研发高品质的润滑油,而高级别的润滑油又会提高添加剂的用量,同时这对尾气处理装置至关重要。

向高端市场进攻,就是结构性的机会!

说到这你可能也感受到了,添加剂虽在润滑油中比例不高,但还是有着很高的技术壁垒的。因为本身下游的市场就是多样化的,这也让不少国内中小添加剂玩家们望门兴叹,有着长年行业深耕的玩家就很容易建立自己的护城河。

而且添加剂玩家要获得润滑油厂商的“芳心”,也需要长时间的认证过程,一旦走入“婚姻”殿堂,基本不再出现感情破裂,这对于新晋者也是很不友好的。

3、四大天王,齐聚一堂

说起这条赛道的玩家,很明显呈现“二八定律”,四大润滑油添加剂公司(路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿)占据全球 85%左右市场,而且都来自美国,而且产品门类都特别丰富。走自己的路,让别人无路可走。

要论他们的成长之路,也都是经历了多次兼并重组,大鱼吃小鱼的故事在这里尤为引人注目。

而我国的自主玩家们主要还是在中低端产品内卷,高端产品还是需要一定的进口才能满足需求。被称为A股润滑油添加剂第一股的瑞丰新材也出现了40%以上的单季度业绩下滑,想要从低端走向高端(比如复合添加剂),并没有那么简单。

现在的低谷,未来回头看可能就是机会。因此,润滑油这个赛道,是可以慢慢等的,这依旧是一个从初级产品向高端产品升级的过程。目前谁在国内市场占有率高,谁就是赢家。