一、基础油上半年总结-供需两重天

 1.利空因素主导价格阶梯式下滑

 2020年已过近半，截止6月，国内基础油150N的均价在4100元/吨，价格处于下行态势，高点出现在1月初，最低值还在发展中。2020年的价格变化与往年差异较大，2019年是第一季度需求平缓时，价格居高维稳，第二季度，新增装置投产，供应面剧增，出现价格下落，进入6月检修期之后，价格小幅回调，2020年则呈现梯度式下落，至今未见较低点。

首先是国内外疫情双重影响，第一季度企业复工难，开工率低，第二季度经济恢复，但出现短暂的刚需补货之后，需求回归平淡。第二是原油震荡起伏，牵引不足，价格曾一度跌至负值。第三是国内新增产能不断增加，增大市场供应面，加大买方主导地位。

 2020年上半年的基础油一直在试探性寻找最低值，一路下滑，炼厂试探性挺价，但仍无法扭转大局。

 2.库存激增供应压力阻碍价格上涨

a开工率创新低

 据隆众数据统计显示，2020年上半年各炼厂开工率有较大幅度波动，二、三、四月份均低于去年同期，其中二月份开工率仅为28%，同比跌幅36.35%，创新低；三、四月开工率逐渐恢复，直至四月开工率达45%，趋于正常水平，主要是受卫生事件影响，下游开工受阻，需求平淡，炼厂为降低库存压力，减少开工。进入二季度，炼厂前期库存受下游市场需求恢复的影响，逐渐消化完毕，各环节也适应了当下的发展速度，找到自己的节奏，炼厂装置步入正轨运行，开工率较去年同期变化不大。

b库存持续高于去年同期

 如图所示，在终端采购受限的情况下，库存攀升，尤以一、二月份增幅明显，其中一月份库存高达19.75万吨，同比增加83%，二月随着假期的延期、开工时间推迟，小规模企业采购量近乎为0，供需矛盾加剧，库存继续攀升，总量达22.88万吨，后期，国内疫情好转，经济恢复中，企业陆续开工，下游出现了小幅的“采购爆发期”，超出库存逐渐被消耗，库存量稳定在规划范围内。

3.需求面-利空因素环绕

 受假期延长、开工推迟影响，多数企业有较长时间的停工阶段，市场成交量一般，在一、二月销量有不同程度的减少，三月复工、复产以后，采购量逐渐恢复。通过隆众采集的招标信息的采购量也可看出，都经历了一定的平淡期。

 2020年上半年，润滑油终端用户招标信息采购量18810吨，2月份受公共卫生事件的影响，招标企业和数量大幅减少，较1月份环比下降52.5%，仅有593吨；3月份随着企业的陆续复工，对润滑油的需求量也随之增加。市场的低迷，油价持续低位，部分终端用户选择在此时囤货，以此来节省采购成本，使得5月年度招标企业数量和采购量大幅增加，采购量高达9086吨，迎来一个采购“小高潮”。

4.国内外双重夹击进口市场坎坷前行

 据海关统计，2020年5月我国润滑油基础油进口量为197130.935吨，累计进口量为969823.9吨，进口金额为11425.1985万美元，累计进口金额为63283.9234万美元，进口均价为579.57美元/吨，累计进口均价为652.53美元/吨，环比增长34.11%，同比下降18.67%，累计进口量与去年同期数量相比下降24.33%。

 上半年受公共卫生事件及原油暴跌的影响，基础油进口量同比大跌，截至目前4月进口量为全年低值，同比跌幅44%。5月进口量环比大幅提振，主要原因有两点：一是受原油持续低位影响，进口基础油外盘跌至低位，现货价格直逼国产基础油，基于基础油票的优势，下游采购进口基础油的热情高涨；二是东南亚受公共卫生事件需求陷入低迷，印度封国，出于堵库压力，韩国炼厂调低价格促进销售，中国润滑油厂及贸易商采购积极性提振，综上两点因素使5月进口量环比大增，但因整体市场处于淡季，同比仍有一定差距。

 二、下半年预测-寄希望于疫情后的全球复苏

 艰难的上半年已经走过，而上半年的遗憾将会是下半年惊喜的铺垫，但是，公共卫生事件的影响仍在持续，经济发展恢复缓慢，市场仍面临重大的挑战，隆众资讯预计基础油市场价格或震荡调整，大趋势延续跌为态势。

1.供应压力仍存需求消耗有限

 供应：随着新增装置的稳定出货，产能、产量增加，供应量充足。下半年基础油装置检修状况也较为集中。

 需求：下半年有传统的需求旺季“金九银十”，采购量或有小幅增加，从招标信息来看，随着公共卫生事件影响的减弱，国内经济不断回暖，部分终端用户或在市场全面复苏前进行囤货采购，以此节省生产成本，预计下半年终端用户对润滑油的采购量较上半年会有所增加，进入年底囤货季会迎来一小波“采购热潮”。

 综合来看，下半年需求虽有增加，但供需矛盾仍不能得到缓解，供应压力仍存，加之公共卫生事件后续影响持续，价格或仍然低位运行。

 2.淡季来袭进口量下半年或持续跌幅

 下半年伊始，基础油市场已进入淡季，6月统计到的船期仅为31000吨，环比下降26%。受公共卫生事件影响，全球需求锐减，各国经济虽逐渐复苏但速度受限，一类油方面：泰国炼厂大幅提高出厂价，国内进口商仍以观望为主谨慎操作。二类油方面：二类高粘度需求较为稳健，台塑自7月开始为期两个月的检修，9月将恢复出货。在此期间，韩国二类基础油将有一定补充。三类油方面：进口三类油市场继续低迷氛围的可能性较大，阿布扎比目前低库存，预计7月将有船期到港，东方能源也大幅减少了韩国双龙的进口量。按1-5月的进口量同比数据来看，下半年的进口量将会保持15%左右的同比跌幅。

 3.传统旺季拉动有限价格或仍低位运行

 2020年下半年基础油市场预计价格低位运行，市场成交在3900-4100元/吨左右盘旋，下半年度传统金九银十会有小幅反弹。

 原因如下：

 1、从供应方面分析，本年度新增装置博汇、君恒、金诚石化稳定出货之后，市场供需矛盾加剧，如燕山石化投产，买方市场更具价格发言权。2、受国内外疫情后续影响，2020年全球经济预计萎缩3.2%，全球润滑油消费量(不包括船用润滑油)将下降9.5%，经济增速减缓，整体需求下降，基础油市场更难上行。

 3、原油作为牵引者，目前供应面可见努力，需求面未见改观，预计价格在40-50美元/桶，对于基础油的提振效果一般。